缺乏机构投资者，国内数百家开放式基金、数万亿投资规模在其眼中视若无物，中国机构投资者的行为是否存在值得反思之处呢？

    机构成为

    超级大散户

“公募基金5000点疯狂做多，3500点疯狂做空，从自宫到自杀！从自杀到杀人！”

    一个署名King-1的投资者于2008年4月21日在网上发帖，如此表达对基金抛售股票行为的强烈不满。

    此前一周，上证综指下跌11.4%，股指从3427点跌至3094点。

    2007年 8月 23日，上证指数突破5000点，被誉为中国股市历史性的跨越。

    然而面对这一气势宏大的历史跨越，个人投资者和私募基金畏惧不前，而公募基金则勇往直前。

    据数据显示，基金2007年7月16日—7月20日在沪市的净买入量创历史新高，达到惊人的303亿元，与此同时，基金在沪市买卖总交易量为1141亿元，也创出新高。此举被认为是基金“掘地三尺”发掘估值洼地。

    在推动上证综指突破5000点的过程中，蓝筹股的上涨成为最主要的力量，公募基金则主导了整个行情的发展，基金重仓集中持有的金融、地产以及有色金属行业三大板块成为上涨的急先锋。

    深圳一位私募基金经理告诉记者，“纵观其在本轮从暴涨到暴跌行情中的表现，我们的公募基金至多是一个超级大散户。”

    数据显示，2008年1-5月，179只股票基金的选股能力、选时能力对其获取超越市场收益的贡献分别为 -0.001　和 -1.572，从这一角度看，公募基金的选股、选时能力不但不能给基金持有人带来超越业绩基准平均水平的投资回报，反而造成一定的损失。

    基金非理性

    根源在哪里

    “5000点以上疯狂买入，3500点以下玩命抛出，如此操作虽然不尽合理，但是我们没有办法。”北京某大型证券投资基金经理无奈地向记者表示。

    该基金经理告诉记者：“这完全是基金净值排名惹的祸。在5000点上方明明知道股价严重高估，你也得买，不如此操作，别人的净值上去了，你的排名就会很难看；反之，当指数大幅下跌的时候，比如上证指数跌破3500点，虽然股价估值已经合理，但是别人在砸盘，你不跟着减持，净值排名就会非常被动。”

    基金经理的利益导向是净值排名的变动，不是价值投资和基金持有人投资利益最大，基金管理公司的最大利益取向又何尝不是如此呢？基金净值的大小从根本上决定了它的资产管理费收入高低。追求资产管理规模最大化是基金管理公司的至高利益目标。

    在上证指数突破5000点直奔6000点之际，某基金经理作为投资明星向客户大力推介公司的基金产品，“中国股市黄金十年”之类的提法不绝于口。

    当记者问其市场是否真的有这么乐观时，该基金经理在私下还是表现出相当的理性和专业水平，他无奈地表示：“这是销售任务啊，我不这样说，哪个客户还会买基金呢？”

    半数经理

    经验不足两年

    有市场人士认为，缺乏做空机制的中国股市是中国基金难以理性投资的根本原因，在市场出现单边上涨或下跌的行情中，公募基金只能是追涨杀跌。

    上海某证券公司研究所副所长告诉记者，“中国基金非理性表现虽然和市场交易制度缺陷有关，但也与基金产品契约对其股票持仓比例限定不严有关。”

    上述副所长指出，中国基金的成熟是个漫长的过程，至少